Корпоративные права миноритария: от теории к практике
Миноритарным акционерам часто бывает непросто — основные рычаги управления обычно сосредоточены в руках мажоритариев. Но это совсем не значит, что у них нет способов защитить свои интересы. В этой статье поговорим о том, какие права есть у миноритарных акционеров и как ими можно пользоваться на практике. Разберемся, какие юридические инструменты помогают минимизировать риски и отстаивать свои позиции, даже если у вас не самый большой пакет акций.
Основные права миноритарных акционеров
В большинстве стран законы все же дают миноритарным акционерам базовый набор прав — чтобы можно было участвовать в управлении компанией и защищать свои интересы. Но на практике этого часто оказывается мало.
Поэтому полагаться только на закон — не лучшая стратегия. Стоит заранее позаботиться о том, чтобы важные гарантии и защитные механизмы были четко прописаны в акционерном соглашении (Shareholders Agreement) и уставе компании (Articles of Association). Если важные гарантии упущены или описаны слишком расплывчато, миноритариям важно проявить инициативу и добиваться их четкого закрепления. И лучше всего это делать на старте, а не через какое-то время после приобретения акций.
Ниже мы перечислим права, на которые вы можете рассчитывать, будучи миноритарным акционером, а также дадим практические рекомендации, как эффективно распоряжаться этими правами и отстаивать свои интересы.
Право на информацию
Регулярно запрашивайте и внимательно изучайте корпоративные документы компании (устав, акционерное соглашение, протоколы заседаний собраний акционеров), а также финансовые документы (бухгалтерскую отчётность, аудиторское заключение, расчеты и обоснования выплаты дивидендов).
Право на участие в общем собрании и голосовании
Обратите внимание: даже если у вас есть право участвовать и голосовать на общем собрании акционеров, одного этого зачастую недостаточно. Если вы миноритарий, ваш голос, скорее всего, не повлияет на исход голосования, особенно по важным вопросам. Именно поэтому важно заранее договориться о включении в устав и акционерное соглашение так называемых «вопросов исключительной компетенции» (reserved matters) — то есть решений, которые не могут быть приняты без согласия всех акционеров (или определенного кворума, включая миноритариев).
К таким вопросам обычно относят: реорганизацию компании, её ликвидацию, крупные сделки, изменение устава, выпуск дополнительных акций, одобрение бюджета, распределение прибыли и другие ключевые решения. Закрепив список reserved matters в корпоративных документах, вы получаете возможность влиять на судьбоносные решения, даже если ваша доля небольшая.
Право на дивиденды
По общему правилу, в случае принятия решения о выплате дивидендов, миноритарий имеет право на свою долю пропорционально числу акций. Однако устав компании и акционерное соглашение могут предусматривать иные положения. Мы рекомендуем вам изучить дивидендную политику компании еще до приобретения акций. Проверьте, какие условия выплаты дивидендов прописаны в уставе и акционерном соглашении. Если компания получила прибыль, но не выплачивает дивиденды, миноритарий может запросить бухгалтерскую отчетность и убедиться в наличии прибыли. Миноритарий имеет право предложить включить вопрос о распределении прибыли в повестку дня общего собрания акционеров. Если решение о выплате принято с нарушениями (например, в интересах мажоритариев), миноритарий может обжаловать такое решение через корпоративные механизмы и судебные инстанции.
Право на обжалование решений органов управления
Миноритарные акционеры имеют право защищать свои интересы, если действия органов управления (совета директоров, общего собрания акционеров, исполнительных органов) ущемляют их права или противоречат законодательству и уставу компании. Это право позволяет оспорить незаконные или недобросовестные решения через корпоративные механизмы и судебные инстанции.
Право на покупку доли акционера до ее продажи третьим лицам (right of first refusal)
Преимущественное право покупки защищает миноритариев от размывания их доли и дает возможность выкупить акции другого акционера в случае его намерения продать их третьему лицу. Законодательство большинства стран предусматривает right of first refusal по умолчанию, но оно может быть ограничено или модифицировано уставом и акционерным соглашением. Важно проверить положения устава и акционерного соглашения, которые могут регулировать процедуру реализации преимущественного права.
Право на приобретение дополнительно выпускаемых акций (pre-emption right)
Это право позволяет миноритарным акционерам сохранить свою долю в компании, если планируется выпуск новых акций. Благодаря pre-emption right, у миноритариев есть возможность первыми выкупить часть новых акций пропорционально своей текущей доле, прежде чем они будут предложены третьим лицам. Во многих странах такое право предусмотрено законом по умолчанию, но, как и в случае с другими механизмами защиты, оно может быть ограничено или изменено через устав или акционерное соглашение. Поэтому важно внимательно изучить эти документы — именно они определяют, как будет реализовываться pre-emption right на практике и будет ли оно вообще работать в интересах миноритария.
Право продажи «вслед за мажоритарием» (tag-along right)
Tag-along right — это право миноритарного акционера присоединиться к сделке по продаже акций мажоритария на тех же условиях, что и мажоритарный акционер. Этот инструмент предотвращает ущемление интересов миноритариев, особенно в случаях, когда мажоритарий продает свою долю по высокой цене, а миноритариев фактически вынуждают остаться в компании с новым владельцем, не давая им возможности выйти из бизнеса на тех же условиях. В законодательстве большинства стран tag-along right не закреплено по умолчанию. Это право должно быть чётко прописано в уставе компании и акционерном соглашении. Если его нет — при вступлении в состав акционеров настаивайте на его включении в корпоративные документы.
Drag-along right
Drag-along right - это право мажоритарного акционера требовать от миноритарных продать свои акции на тех же условиях, что и мажоритарий, если поступило предложение о покупке компании.
Например, если мажоритарный акционер нашел покупателя для всей компании и согласился продать свою долю, он может использовать drag-along rights, чтобы заставить миноритарных акционеров продать свои акции тому же покупателю на тех же условиях.
Хотя drag-along right направлено на защиту интересов мажоритарных акционеров, мы настоятельно рекомендуем проверить устав и акционерное соглашение на наличие drag-along прав и убедиться в том, что они сформулированы таким образом, чтобы избежать недобросовестных действий со стороны мажоритариев, а именно: содержат оговорки о минимальной цене продажи, которая активирует это право, и о списке разрешенных покупателей.
Лайфхаки для миноритариев
Помимо сугубо юридических прав и инструментов мы хотим поделиться с вами советами, исходя из нашего опыта разрешения корпоративных конфликтов и выстраивания переговорной позиции для клиентов – миноритариев.
- Договаривайтесь на берегу
Изучайте все упомянутые выше документы, а также договаривайтесь о внесении любых новых положений или изменении существующих условий еще до покупки доли или на этапе инвестирования. Все инструменты защиты надо проговаривать на старте. С переговорной точки зрения, продвигать свои интересы уже после вхождения в компанию будет значительно сложнее.
- Используйте "внутреннюю разведку"
Частные компании менее прозрачны, чем публичные. Старайтесь держать руку на пульсе через неформальные каналы — контакты с топами, ключевыми сотрудниками или другими миноритариями.
- Готовьте стратегию выхода заранее
Пропишите для себя сценарии: кому вы потенциально можете продать долю (другим акционерам, новому инвестору, фонду), какие юридические процедуры потребуются и как быстро вы сможете выйти при необходимости.
- Будьте активным акционером
Часто миноритарии сталкиваются с проблемами из-за недостатка вовлеченности. Важно участвовать в собраниях, голосовать, запрашивать информацию и следить за деятельностью компании.
- Объединяйтесь с другими миноритариями
Если один акционер владеет небольшой долей, его голос может не учитываться. Однако объединение нескольких миноритариев позволяет сформировать значимый пакет акций и повышает шансы на защиту интересов.
Заключение
Миноритарные акционеры могут защитить свои права, если используют доступные инструменты – от активного участия в управлении до юридических механизмов защиты. Главное – заранее продумывать свою позицию и закреплять ключевые договоренности на стадии вхождения в компанию и заключения корпоративных соглашений. В противном случае защита интересов может потребовать значительных усилий и даже судебных разбирательств.
При этом важно помнить о балансе: в стремлении обезопасить себя не стоит создавать условия, которые могут тормозить развитие компании или мешать оперативному принятию решений. Все права, которыми вы пользуетесь, будут доступны и другим миноритариям — в том числе тем, кто может использовать их не в интересах бизнеса. Именно поэтому закон изначально закладывает сдержанный объем полномочий для миноритариев — и это тоже часть продуманной корпоративной архитектуры.
Авторы: Ирина Кугейко, Виктория Маркова
Напишите нашему юристу, чтобы узнать подробности
Написать юристуУважаемые журналисты, использование материалов с сайта REVERA в публикациях возможно только после нашего письменного разрешения.
Для согласования материалов обращайтесь на e-mail: i.antonova@revera.legal или Telegram: https://t.me/PR_revera
